A股传媒行业基金重仓配置比例提升。根据Wind数据，按申万一级行业统计：（1）A股来看，25Q1样本公募基金对A股传媒板块重仓配置比例为1.44%，较24Q4的0.92%环比增长0.52pct。（2）A+H股来看，25Q1样本公募基金对传媒互联网板块配置比例为5.89%，较24Q4的3.90%提升1.99pct。根据Wind数据，依据我们调整后的板块股票池：（1）A股来看，25Q1样本公募基金对A股传媒板块重仓配置比例为1.37%，与24Q4的0.93%环比增长0.44pct威客电竞登陆入口。（2）A+H股来看，25Q1样本公募基金对传媒互联网板块配置比例为6.66%，较24Q4的4.93%提升1.74pct。25Q1A股传媒行业获公募基金重仓的上市公司持股总市值为183.82亿元（QoQ+40.66%），占基金重仓总市值的1.11%，环比+0.31pct。与2024Q4相比，配置比例从低配0.97%小幅缩窄至低配0.73%。
分板块来看，游戏、互联网、电影院线、动漫板块基金配置比例提升，广告营销、新闻出版发行等遭调出。25Q1基金重仓配置比例排名前三的子板块分别为：游戏、广告营销和新闻出版发行。游戏板块基金重仓配置比例增长6.47pct至38.57%；广告营销板块基金重仓配置比例减少0.23pct至31.23%；新闻出版发行板块基金重仓配置比例减少3.14pct至11.02%。
A股传媒重仓集中度环比提升。25Q1基金在A股传媒互联网板块前五大重仓（市值）个股分别为分众传媒002027）、恺英网络002517）、芒果超媒300413）、巨人网络002558）、完美世界002624），前五大重仓个股合计持仓市值128.28亿元，占传媒行业总重仓市值的69.79%，环比增长3.78pct。
港股互联网行业基金持仓：主要互联网公司获加仓。25Q1，腾讯控股、泡泡玛特、快手-W等个股标的获加仓。
投资建议：从25Q1传媒互联网板块的基金持仓情况看，公募基金对A股传媒行业的配置比例环比有所提升，传媒板块低配比例有小幅缩窄。结构上看，游戏、互联网、电影院线、动漫板块的基金配置比例提升，主要系AI产业趋势向好、Q1票房大盘同比高增提振信心、政策环境趋稳等。此外，前五大重仓个股市值集中度环比提升。港股来看，腾讯控股、泡泡玛特等继续获得加仓，但阅文集团、美团-W等其他头部互联网平台公司遭减仓，程度上有所分化。建议继续关注AI对传媒互联网行业带来的业务重构机会，以及有优质内容&IP在手的公司。
重点新游上线通常提供较好的抗周期属性。网易4-5月即将上线《七日世界》和《冰汽时代》；腾讯头部游戏定档时间相对偏后，但25年头部游戏储备更加丰富。4月22日，腾讯游戏发布会定档多款新游，本周也开启《无畏契约》手游和《王者荣耀世界》预约。Bili《三谋》S7赛季于4月12日启动。1Q国内iOS端游戏流水同比提升2.8%（ST数据），春节期间《王者荣耀》和《和平精英》玩家数量和流水均呈现较好增长。25年游戏行业获得更多政策支持，①4月国务院在《加快推进服务业扩大开放综合试点方案》中指出，“发展游戏出海业务，布局从IP打造到游戏制作、发行、海外运营的产业链条”；②教育部新增游戏艺术设计本科专业，有利于行业人才长期培养。
AI在游戏领域的赋能已初显成效，并正稳步落地：AI可辅助游戏皮肤制作并推动付费率提升，同时AI在陪伴、互动、平衡等方面的应用日益深化，可降低游戏门槛并显著增强玩家体验，助力用户规模扩张，例如《王者荣耀》的助手“灵宝”已经深度融入局内交互。开发端，AI引擎已覆盖3D建模、剧情生成、关卡设计等功能，大幅提升开发效率，例如混元3D大模型结合一站式AI创作平台，可将传统3D角色制作周期从5-10天缩短至分钟级，我们判断未来发展将聚焦于两大方向：①底层建模效率的持续优化；②重塑开放世界模型，即AI可基于玩家行为，实时调整虚拟世界的内容和规则。
据SensorTower数据，1Q25国内游戏iOS端市场收入达193.1亿元，同比提升2.8%，其中1月、2月、3月分别变动+23%、-9%、-4%，春节期间流水增长拉动明显。1Q国产游戏版号发放数量为362个（1-3月分别为123、110、129个），较去年同期增加29个；进口版号25年从季度改为月度批次，1-3月分别发放13、3、5个，版号数量整体维持较高水平。腾讯《无畏契约》手游于4月21日开启官网正式预约，PC版年化流水目前已超过《英雄联盟》。腾讯未来重点产品还包括《洛克王国：世界》《王者荣耀世界》等。《暗区突围：无限》定档4月29日上线，作为已在移动端验证成功的玩法，建议关注其后续流水表现。
网易2款新游《七日世界》和《冰汽时代》将会在4月24日和5月分别上线。《七日世界》手游将于4月24日上线万，其PC版上线时曾登陆Steam畅销榜第二威客电竞登陆入口，凭借帕鲁like题材在全球引发广泛热度，我们认为游戏有望突破生存游戏的小众赛道边界。网易未来重点储备还包括《无限大》和《命运：崛起》。B站《三谋》S6赛季于4月11日结束，SensorTower预估赛季总流水较S5提升6%。S7赛季于4月12日启动，玩家对“阵营对抗”、“镜像战法”等全新玩法和地图反馈积极，截至赛季前8天总流水较S6提升26%，为近三赛季新高。
任天堂于4月2日发布Switch2，在屏幕、内存、GPU方面较上一代均显著提升。全新主机手柄新增C键可开启实时交流和共享屏幕等社交功能，磁吸式手柄可实现鼠标化操作丰富游戏玩法。Switch2性能达到PS4级别，满足大部分3A游戏配置要求，首发游戏出现《Cyberpunk2077》等大作。Roblox推出Cube3DAI生成模型，利用原生3D资产训练，实现文生3D功能，进一步降低开发者创作门槛，提升UGC游戏开发效率及质量。
1：市场监管总局启动“剑网2025”专项行动，对视听动漫等领域开展版权专项整治。
1、分众传媒：1）分众传媒等成立文化发展公司 含AI业务。2）易方达张坤一季报出炉！顺丰控股002352）进入前十大重仓股。3）刘格菘一季度减持赛力斯601127），小米、阿里新进前十重仓，称科技成长有望“一枝独秀”。4）分众欲83亿“吞”新潮，梯媒双雄变一家独大。
3、凤凰传媒601928）：1）凤凰传媒计划分红12.72亿元，占当期净利润比重为79.65%。威客电竞登陆入口威客电竞登陆入口
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